■記者 蘇向杲

　　近期，各壽險公司10月份萬能險結算利率陸續(xù)出爐。據(jù)《證券日報》記者對20家此前萬能險結算利率較高的險企梳理發(fā)現(xiàn)，10月份最高年化結算利率依然可達7.5%，但大部分壽險公司萬能險結算利率較去年同期出現(xiàn)下降。

　　多險企下調(diào)結算利率

　　今年以來多家險企下調(diào)了萬能險結算利率。

　　例如，某險企近期公布的數(shù)據(jù)顯示，其多款產(chǎn)品萬能險結算利率出現(xiàn)下調(diào)。例如，其財富雙盈2號兩全保險（萬能型）今年10月份年化結算利率為7.5%，而去年同期為8%；財富雙盈2號兩全保險（萬能型，B款）今年10月的年化結算利率為7.5%，去年同期為8%；金玉盈富三號兩全保險（萬能型）10月份年化結算利率為7.5%，而去年同期為7.9%。

　　再如，前海人壽去年10月份的34款萬能險中，有11款萬能險年化結算利率高于6%（含），而今年10月份的29款萬能險中僅有4款高于6%；去年有30款結算利率高于5%（含），今年則有22款；去年只有4款結算利于低于5%，今年則有7款低于5%。

　　不過，一些大型壽險企業(yè)萬能險產(chǎn)品的結算利率沒有變化或變化不大，比如平安壽險的萬能險結算利率只有4.5%和5%兩檔，且始終保持不變。人保壽險絕大部分萬能險結算利率從去年10月份的4%微降至今年10月份的3.95%。

　　事實上，“134號文”對萬能險產(chǎn)品的限制主要在兩方面，一是禁止年金、兩全保險等快速返還，首次返還必須在產(chǎn)品滿5年后，且每次返還不能超過所交保費的20%；二是萬能險不能作為附加險存在。

　　從收益性的角度考慮，未來，消費者對萬能型（主險）的性價比提出了更高的要求。東北證券研報表示，直觀上看，以每年轉(zhuǎn)入 1000 元為例，按萬能賬戶年復利 4.5%，30 年后賬戶價值約為 6.4萬元，而當扣除保障成本（實務中會隨著被保險人年齡的增加不斷提升）后，期末賬戶價值 5.42 萬元，因此單純從理財?shù)慕嵌认蚩蛻敉扑]時，難度或?qū)⒓哟螅珜τ诰哂斜ｋU保障需求的投保人來說影響有限。

　　高收益驅(qū)動模式終結

　　壽險公司萬能險結算利率普遍下滑背后，是一些激進壽險公司盈利模式的轉(zhuǎn)變。

　　2015年以來隨著行業(yè)外部環(huán)境的變化（主要是持續(xù)的低利率環(huán)境和監(jiān)管層對險資運用的不斷放開），部分中小險企通過高結算利率的萬能險（在報表和每月保監(jiān)會披露的行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)中體現(xiàn)為保戶儲金及投資款），沿襲“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式的路徑，通過自身在資產(chǎn)端的相對“激進”的投資運作快速擴張規(guī)模保費的同時成功實現(xiàn)了彎道超車。

　　然而，保監(jiān)發(fā)[2016]76號中對中短存續(xù)期產(chǎn)品更加嚴格的額定義和規(guī)模限制（自2017年1月1日起，對于投連、變額年金，應按照中短存續(xù)期產(chǎn)品的定義進行評估和報告，且對于附加萬能保險和附加投連等產(chǎn)品，應單獨判斷是否屬于中短存續(xù)期產(chǎn)品）讓行業(yè)萬能險規(guī)模增速驟然降溫。

　　以某中型壽險公司為例，其2016年實現(xiàn)原保費收入達1141.97億元（市占率5.26%），而保戶儲金及投資款當年新增繳費為2162.89億元（市場占有率18.2%），同比驟增近5.3倍；而進入2017年以來其萬能險規(guī)模保費持續(xù)收縮，今年前9個月同比增長-94.68%。

　　以該險企為代表的部分激進中小險企，萬能險產(chǎn)品退保收費低，保障成本小且不收取”額外費用，是典型的“明保險實理財”。以該險企盛世3號終身壽險（萬能型）為例，從實際來看，該產(chǎn)品的2013年至2016年實際結算收益率平均約為年化5.15%，最高5.2%，最低4.5%。因此，保單持有1年的平均年化收益為1.996%，持有兩年的平均年化收益為4.093%，持有三年的平均年化收益為4.798%，因此該產(chǎn)品是保監(jiān)會新規(guī)下典型的中短期存續(xù)品，并且對于有流動性需求的保單持有人往往會選擇在前三年內(nèi)結束該保單。

　　東北證券表示，與保監(jiān)會叫停的附加萬能賬戶相比，萬能險（主險）的特點在于，其保單賬戶價值隨著扣除初始費用后的保費、持續(xù)交費特別獎勵、保單利息計入保單賬戶而增加；隨著保障成本的收取、保單賬戶價值的部分領取、年金給付而減少。與附加萬能賬戶基本不收取初始費用相比，萬能險（主險）將根據(jù)期繳保費的數(shù)額、保單年度收取一定比例的初始費用，并且根據(jù)被保險人的年齡、性別、危險保額2及風險程度確定保障成本，減少保單賬戶價值。