1991年夏天，日本最牛散戶尾上縫宣布破產(chǎn)。四年前，她還只是一名普通的餐館女老板，靠著3萬億日元的貸款，成為多家銀行的最大個人股東。日本股市瘋狂時，尾上縫會在自己的餐館通宵辦法事來判斷股市走向。許多券商經(jīng)理為了招攬這位大客戶，甚至?xí)ㄏ仍谒遥却耐顿Y決策。

1990年，新任日本央行總裁三重野康是一位堅定的反炒股擁護者，他多次公開表示自己從未購買過股票。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，利率被上調(diào)了五次。盡管四大券商和政府采取了多項措施護盤，但日本股市依然崩盤。

1992年8月18日，日經(jīng)指數(shù)跌至歷史新低14309點。首相宮澤喜一計劃一旦跌破14000點就關(guān)閉東京交易所。十天后，政府宣布了總規(guī)模10.7萬億日元的綜合經(jīng)濟措施。其中包括8.6萬億日元的公共投資和2.1萬億日元的資本投資。此外，日本連續(xù)降息四次，股市才有所反應(yīng)，迎來了持續(xù)近9個月的牛市。

然而，樂觀情緒并未持久，股市再次進入陰跌期。直到1993年11月，隨著貼現(xiàn)率下調(diào)和政策刺激，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)止跌回升，股市再次反彈。這一輪牛市持續(xù)了7個月，漲幅達三成。

此后，類似的劇情反復(fù)上演。1995年7月，更大規(guī)模的14萬億日元經(jīng)濟刺激措施出臺，日經(jīng)指數(shù)從14485點漲至22667點。盡管如此，寬松貨幣政策下的日本經(jīng)濟仍陷入流動性陷阱，上市公司的盈利能力疲弱。大多數(shù)股民不愿意冒險投資，上市公司股息率也遠低于定期存款利息。

1998年，日本政府再次推出30萬億日元的大規(guī)模放水，并向15家銀行注資7.45萬億日元，帶來了一場持續(xù)18個月的牛市。但好景不長，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，股市再度陷入低迷。